ued体育:海外与AIDC继续打破固态断路器布局抢先

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  原材料提价连累上半年成绩，下半年盈余有望逐渐修正。上半年公司完成盈余收入25.38亿元，同比+8.77%；归母净利润1.54亿元，同比-37.51%。上半年公司毛利率27.50%，同比-4.09pct.；净利率6.06%，同比-4.62pct.。咱们估计，随公司调价的逐渐完成，公司纯收入才能有望继续修正。

  二季度成绩环比增加，盈余才能环比修正。二季度公司完成盈余收入14.01亿元，同比+12.55%，环比+23.23%；归母净利润0.98亿元，同比-31.95%，环比+72.58%。二季度公司毛利率28.02%，同比-3.61pct.，环比+1.15pct.。

  新能源奉献收入主力，数据中心占比抵达7%。上半年公司配电电器类收入16.1亿元，同比+8.0%，毛利率26.1%，同比-5.0pct.；终端电器类收入5.2亿元，同比+8.5%，毛利率41.5%，同比-1.1pct.；操控电器类收入3.4亿元，同比+16.0%，毛利率10.7%，同比-5.0pct.。上半年公司新能源收入占比超50%，数据中心占比约7%，房地产收入占比继续下降。

  海外收入盈余大增，多款新品导入北美数据中心商场。上半年公司国内收入24.2亿元，同比+6.8%，毛利率26.3%，同比-6.2pct.；海外收入1.2亿元，同比+75.5%，毛利率52.0%，同比+49.1pct.。公司继续强化国际化战略，依托北美商场，逐渐翻开外资客户商场占有率。上半年，公司多款新品经过UL认证，满意数据中心、新能源职业头部客户需求。

  公司固态断路器布局抢先，英伟达白皮书指明趋势。公司在SNEC展会上正式对外发布固态断路器（SSCB）系列新产品，贴合算力中心等场景需求，可完成微秒级分断，与传统机械式断路器比较具有呼应速度快、无电弧等优势，公司已成为国内最早布局固态断路器的企业之一。8月，英伟达发布数据中心800V供电白皮书2.0，指出SSCB适用于未来高密度数据中心800V配电体系。

  危险提示：公司海外事务开辟没有抵达预期；新产品使用落地节奏没有抵达预期，原材料价格上涨。

  咱们估计公司2026-2028年完成归母净利润2.99/4.41/7.95亿元，当时股价对应PE分别为37/25/14倍，保持“优于大市”评级。